晨会1009｜“特朗普确诊”一石激起千层浪？

发布时间：2020-10-09 10:20:52来源：中信证券研究

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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海外宏观｜“特朗普确诊”一石激起千层浪？

伴随着“特朗普确诊”后投资者对美国总统病情、大选选情的各种猜测，市场经历波动后重新回到三个焦点问题：1）财政刺激计划；2）大选结果；3）疫情冲击下的经济复苏。本文主要阐述我们对上述问题的看法以及对资本市场配置建议。

风险因素：特朗普激进的竞选策略、疫情秋冬超预期大规模扩散。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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社服｜双节景气良好，修复趋势还将延续：国庆长假旅游数据点评

长假八天全国接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%，实现国内旅游收入4665.6亿元，同比恢复69.9%，好于此前市场预期（约5.5-6亿人次出游）。前七天离岛免税日均1.5亿元、同比增长167%，零售和餐饮重点监测企业日均销售增长4.9%，体现强劲修复。

风险因素：冬季疫情反复；自然灾害影响；政策管控收紧，消费回流低预期等。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜TLAC会给银行带来资本压力么？—关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评

TLAC管理办法及逆周期资本缓冲机制均着眼于“跨周期设计和调节”，中长期通过渐进式达标和逆周期调节方式强化银行系统稳健性，同时预计短期不会对银行资本带来边际“硬性压力”。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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新能源汽车｜Model3降价至25万元，供应链继续受益：特斯拉专题

10月1日起国产特斯拉Model3标准续航版入门价格降至25万元以内，这是其年内第三次降价。我们预计本次降价根源于供应链本地化以及新装载宁德时代磷酸铁锂（LFP）电池。另一个层面看，国产Model3此次调价后价格已经低于美国，颠覆了燃油车企长期以来的定价模式，充分体现了中国电动化的制造能力及成本优势。继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头。

风险因素：软件技术快速更替与专利风险；欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧；潜在低概率安全事故发生风险。

扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师

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交运｜机场：必争之地，价值重构——拥抱下一个黄金五年（二）

疫情冲击难以撼动机场免税渠道的长期竞争优势，双循环背景下免税经营商与机场渠道合作大于竞争。高扣点限制机场免税价格优惠空间，寻求保持机场免税价格优势和分享其他渠道成长新的平衡点。若重签合同且综合扣点20%，我们预计2025年上机免税收入105亿，市值仍具1倍以上空间，继续推荐上海机场。

风险因素：机场重签免税合同进度、综合扣点低于预期；海外疫情影响导致国际旅客恢复不及预期；离岛免税价格优惠超预期；市内免税分流超预期。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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白酒｜旺季景气如期而至，持续坚定推荐白酒

中秋旺季验证景气趋势，婚宴爆发/聚饮积极，整体表现符合预期，其中高端强势、次高端分化，龙头延续优异表现。短期看，旺季稳健表现奠定三季报及全年业绩高确定性。中长期看，白酒龙头望凭借品牌&渠道&机制等多维度竞争优势穿越周期，实现高确定性的稳定增长。我们认为，疫情充分验证强势白酒龙头强大品牌下穿越周期的能力、逆势抢占份额，在增量资金不断涌入背景下，估值仍有向上空间。综上，看好白酒板块2020Q4及未来的投资机会，首推五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒；其他推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。

风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情反复引发恶性竞争风险。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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旭升股份（603305）：

特斯拉深度渗透，铝合金布局收获

公司是国内特斯拉业务占比最高的标的，对特斯拉的渗透不断加深，有望受益于其全球扩张和快速放量。公司当前铝合金高压铸造、铸锻和型材三大工艺布局基本成型，通过特斯拉、采埃孚等核心客户实现新产品、新项目不断落地。公司未来三大工艺有望进一步协同，实现对客户的总成和系统级别配套。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.72/0.97/1.36元，当前价对应PE为50/37/27倍，给予公司2021年45倍PE估值，对应目标价43.70元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；特斯拉销量不及预期；新产品获单情况不及预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜制造业投资高增速能持续吗？

8月制造业投资的改善超出了大部分投资者的预期。从8月以前的走势上看，制造业投资增速的修复斜率是在放缓的，从4月份深V反弹到-4.75%后，后续四个月的修复不足2个百分点，而8月份却猛然修复8.1个百分点，上行至5%。8月的投资表现是否意味着制造业投资增速重回高斜率修复呢？我们认为，在8月的超预期修复过后，修复最快的阶段大概率已经过去，年内剩余月份制造业投资增速可能是“先降后升”的节奏。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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中国中免（601888）：

预计Q3高增长，潜在竞争下供应链优势关键

我们预计Q3中免将如期实现高增长，预测中免Q3收入、净利分别为160亿元/+44%、21.2亿元/+140%，Q4有望保持。再次强调免税行业的基本逻辑是市场整体扩容，除海南离岛免税市场外，市内店政策也将形成立体支撑，核心是吸引消费回流、减少外汇逆差。而扩容弹性实际上较难准确、充分预期，虽然当前盈利预测下短期估值显高，但潜含价值或未能完全得到反馈，建议耐心配置。盈利预测维持：2020-22年归母净利预测为53.0/100.2/131.2亿元，对应EPS预测为2.71/5.13/6.72元（15%所得税率、机场保底租金全额计提）。

风险因素：新增离岛免税经营牌照发放和新增主体格局不同于预期；消费回流低于预期；海南旅游人次低于预期；国内疫情反复；免税政策空间低于预期等。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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上海家化（600315）：

新激励草案出台，盈利改善可期

公司发布《2020年限制性股票激励计划》草案，拟以19.57元/股向139名中高层管理人员及骨干员工授予869万股限制性股票。具体业绩考核指标分A与B两个标准，分别对应当期最低可解锁比例100%/80%。A标准下，2021-2023年营业收入分别为83亿/94亿/106亿元，2022-23年同比+13.3%/12.8%；累计归属净利润分别为4.8亿/13.1亿/24.7亿元，假设每年刚好达成，2022-23年同比+72.9%/39.8%。长期看，公司将更注重以品牌、优质产品驱动销售，精细化投放、双线融合，提升净利率。

风险因素：行业竞争加剧；新品销售不达预期；新锐品牌分流。

>>>会议提示<<<

中信证券“有色金属及材料产业”投资策略会

时间：2020年10月22日

地点：北京粤财JW万豪酒店5F大宴会厅

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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