晨会1015｜9月金融数据超预期

发布时间：2020-10-15 10:20:50来源：中信证券研究

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜需求侧向好进一步推升社融表现：9月金融数据点评

9月金融数据表现继续超出市场预期，其中企业中长期贷款增速、社融增速等多个指标持续向好，且具备可延续性。叠合我们观察到的9月PMI及进口增速等宏观指标表现，我们认为整体经济需求侧的恢复正逐步追赶上生产侧的恢复速率，经济具备继续向上的动能，维持三四季度经济“乘势而上”的判断不变。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜融资乐观，经济修复：9月金融数据点评

金融让利工作稳步推进，前8月金融系统为实体减负超过1万亿元，预计全年1.5万亿元目标将顺利实现。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜基建投资缘何偏弱？

2020年专项债发行增量提速，但预算内资金、城投债、非标等对基建的支持力度有所回落，同时优质项目相对稀缺也导致了基建偏弱的局面。向后展望，专项债供给回落、利率中枢上行、四季度气候转冷等或对基建走势产生影响，但考虑到近期部分地方政府相继调整专项债用途，短期看财政投放节奏有望加快，基建增速也有小幅上行可能。

刘海博｜中信证券机械行业首席分析师

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杭叉集团（603298）：

市占率快速提升+叉车电动化趋势，预计合理估值为PE20X

公司是国内最大的民营叉车制造商，叉车行业具有长期成长性、短期需求景气向上、电动化的大趋势。公司全球排名从2010年的14位上升至2019年的第8位，国内市占率从2019年的22.8%快速提升至2020年上半年的26.8%。我们预计公司2020年~2022年归母净利润为8.4/10.5/13.0亿元，CAGR26%。考虑当前行业景气度、电动化带来的市场规模扩大逻辑以及公司自身业绩增长趋势，建议给予公司2021年归母净利润20倍PE估值水平，对应目标价24.25元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：钢材成本大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率波动、可转债发行及募投项目建设进展不及预期等风险。

王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师

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量化｜AH溢价因素的分析与策略应用

我们对两个市场的主要差异进行梳理并进行分析，最后基于相对溢价指标构建A股市场选股策略。1）红利税：当前市场状态下红利税差异对溢价几乎没有贡献；2）汇率：时序解释力不足；3）跌停板保护和流动性差异：单因素解释度分别达到43%和46%的溢价，但两者存在同质逻辑且流动性是更加根本的溢价因素。两者共同的解释度达57%；4）投资者结构在时序和截面均具有解释力；5）跌停板概率、流动性差异和投资者结构三种因素在年度面板数据上的解释度为29%；6）基于相对溢价构建的策略2014年11月28日至2020年8月19日期间能实现12.76%的超额收益。

风险因素：市场投资者结构发生快速变化；红利税政策调整；国际政治因素。

王喆｜中信证券能源化工首席分析师

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双一科技（300690）：

玻纤复材龙头获益风电、车用市场放量

受益国内抢装行情，公司风电相关产品销售大幅增长，利用其在大功率市场和海上市场的优势，我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性，存在较大预期差，同时，车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育，我们看好公司收入水平在长期角度具有巨大成长空间。我们预测公司2020-22年归母净利为3.43/3.07/3.61亿元，对应EPS为3.1/2.77/3.24元/股，考虑可比公司估值（2020年24倍）以及公司较为突出的业绩稳定性和未来市场空间，我们认为公司2020年合理PE水平为28倍，对应目标价为86.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：国内风电装机急剧下降；玻纤复材价格出现较大波动；复材在车用市场渗透速度不及预期。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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招商积余（001914）：

物管主业高速成长

公司较一般的物管企业业务更为复杂，且受疫情影响，资管业务拖累公司整体业绩。我们建议投资者聚焦物管业务，公司物管业务高歌猛进，持续获取优质项目，净利率反弹逻辑持续兑现。我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.61/0.84/1.10元，维持39.65元/股的目标价和“买入”的投资评级。

风险因素：物管公司开始逐步涉足非住宅物管领域，行业竞争有所增加。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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中国重汽（000951）：

业绩快速增长，行业景气持续

2020年重卡销量或将达到160万辆以上，创历史记录。公司工程重卡具有较强的竞争优势，牵引车销量同样迅速提升。在精准降本、配套潍柴、新工厂搬迁等因素的影响下，公司整体竞争优势有望进一步提升。上调2020/21/22年EPS预测至2.48/2.25/2.35元（前值2.25/2.15/2.33元），当前股价对应2020/21/22年14.1/15.5/14.9倍PE。维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期；新厂区搬迁影响现金流。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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洋河股份（002304）：

反馈积极&业绩筑底，梦系列引领复苏

公司&渠道反馈积极，省内旺季动销出色，整体恢复情况好于预期。虽然洋河仍在调整过程中，但已经度过最艰难阶段，M6+初步验证成功，向上势能显现，底部反转趋势已经形成。2020Q3业绩筑底，梦之蓝引领公司向上复苏。维持2020/2021/2022年EPS预测为4.99/5.48/6.17元，公司积极调整，底部反转趋势已经形成，上调公司未来一年目标价为185元，对应2021年PE为34倍，维持“买入”评级。

风险因素：产品和渠道调整不及预期；M6+推广不达预期；食品安全问题。

>>>会议提示<<<

中信证券“趋势的起点”大宗商品2020年四季度策略会

时间：2020年10月20日

地点：上海浦东香格里拉酒店

中信证券“有色金属及材料产业”投资策略会

时间：2020年10月22日

地点：北京粤财JW万豪酒店5F大宴会厅

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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