国内最大公募“把脉”2021年：云计算、汽车电子、新消费有机会
发布时间：2020-12-28 11:58:11来源：投资银行在线
掌管着国内最大权益基金规模的公募机构易方达向来低调，近期在一场线上直播中，其研究部总经理冯波罕见地携几名百亿基金经理，一同展望2021年的投资机遇。
参与这场直播的基金经理包括：易方达基金研究部总经理冯波、易方达价值成长基金经理武阳、易方达高端制造基金经理祁禾等。
资料显示，截至2020年9月30日，易方达总资产管理规模超过1.8万亿元，是国内最大的公募基金管理公司。
这些基金经理们都说了啥？我们一起来看看。
明年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值提升在上升。对于明年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。
机械、新能源或者偏化工化学方向的行业，未来一年基本面都还可以。
我看好几个方向，计算机中的云计算、汽车的电子化和智能化方向、新消费，这次疫情对我们的生活改变很大，这当中有很多长期机会。
TMT不是一个行业，而是很多行业的集合，包括计算机、软件、互联网、传媒、通信电子等等。总体而言是供给创造需求的行业，技术革新非常快，TMT这么多年最大的机会都是来得于技术革新和改变。
以下为直播对话的节选内容：
问：对2021年的市场怎么看？具体聊聊您对细分行业的看法。
冯波：总体来说，我们对未来中国股权市场比较乐观，这也是中国经济基本面决定的，我们对中国经济长期很有信心，股票市场是对经济的反映，从这个角度来说，我们认为都很有机会。
具体到明年，短期和长期会有一些差异，明年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值提升在上升。对于明年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。虽然整体市场是高估，但我们也能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长能看到比较好的投资回报，所以明年也存在很多结构性机会。现在很多基金都可以投香港市场和A股市场，这两个市场是不同步的，明年我们会通过不同市场的资产配置把握住企业的投资机会。
问：作为易方达工业研究组组长，在你的基金持仓中，制造业持仓是比较重的，你认为制造业投资跟消费、医药相比有哪些不一样的地方？
祁禾：制造业涵盖的子行业比较多，有比较传统的机械制造，有面向风电、光伏、新能源车的新兴行业制造，也有以比较典型的精细化工、新能源为代表的偏化工行业的制造，也有面向终端消费者的汽车制造、家电制造。制造业涵盖的板块比较多，这是比较大的特点。
制造业每个子行业涉及的技术内容、企业经营要素差异较大，有的制造业企业偏向于资源获取型，生产的核心要素是比较便宜的电，比较便宜的天然气；有的制造业企业比较偏向人才型，要看他是不是有比较强的研发能力的人才，是不是有比较好的专业布局、专利壁垒；有的制造业企业是生产管理型，在相对同质化的行业，通过精细化管理和企业对工艺流程不断精进的日夜打磨，日积月累，在生产效率方面领先于同行竞争对手。这是制造业企业不同的要素。
问：你刚刚提到很多行业，研究范围比较广，从电力设备到新能源，有色、电子、家电、工程机械等，在过去的投资生涯中，有没有印象比较深刻的细分子行业投资案例？
祁禾：我可以分享一个光伏的例子，过去几个月光伏逐渐走到大家的视野中，总书记提出的「碳中和」，欧洲和美国对于碳减排或者巴黎协定重新的提法，也使以光伏为代表的新能源行业走到大家视野中。
其实光伏行业在资本市场的历史比较长，2006年中国有一家公司在美国上市，叫尚德，当时造就了一位首富叫施正荣，光伏在2014年前就已造就了一位首富，这说明光伏行业跟资本市场的接触有非常长的时间。
但过程中也经历了非常多起落，从2006、2007年的初期萌芽，到金融危机、欧债危机后的低谷，到2013年之后国内市场发力带来新一轮起飞，到2018年因为追求平价上网带来中间的跌落，再到2019、2020年重新增长，为全球三大主流经济体所拥抱。
这个过程中行业的发展经历了很多波折和坎坷，虽然有这么多波折和坎坷，不变的是光伏行业的技术一直在进步，光伏发电成本也在不断下降。虽然因为外部政策原因，或者因为企业自身的原因，行业发展呈现出一定的起落，但总体来说还是在不断往前走，光伏行业也是中国制造业的缩影。无论是家电行业、汽车行业、工程机械行业，还是化工行业、电子通信、计算机行业，其实这么多年来也有起落。
但是，其中优秀的企业家以及优秀企业家代表的优秀生产力、优秀技术、优秀管理，在过去二、三十年间不断积累，行业有起落，企业有沉浮，总体来说，不少优秀的企业还是在过去二十年间不断成长。
问：光伏行业在今年市场中有着非常好的表现，你的基金投资的板块是比较多的。你刚刚介绍中提到关注优选企业的竞争优势和容忍时间成本，能否解释一下这两个标签是什么意思？
祁禾：我们的选股比较自下而上，注重企业本身的竞争优势，就算在不好的行业或者比较平淡的行业，如果企业竞争优势够强，也能做得很好，但是就算在很好的行业，如果竞争力不强，同样有做得不好的企业。比如平平无奇的生猪养殖行业、尿素行业也有做得非常优秀的企业，过去几年盈利和市值增长也比较好。
比如增速非常快的锂电池行业，过去几年也有不少倒下的知名企业。这背后还是企业竞争力起到的作用，所以我们比较注重对企业竞争力的研判。
问：容忍时间成本是什么意思？
祁禾：股价的涨跌跟企业本身的经营不一定同步发生，比如我们小时候看过的《龟兔赛跑》故事一样，我们可以把乌龟当做企业的业绩，虽然有些企业的业绩成长速度远比乌龟的速度快。
但总体而言，在龟兔赛跑中，乌龟一直非常稳健的向前跑。我们可以把兔子理解为股价有时跑得快、有时跑得慢，有时往前跑，有时往后跑，总体上还是围绕着企业经营的基本面呈现趋势向前走。但是我们在某个特定时间段或者比较短的时期内，企业的市值表现跟基本面不一定完全同步，这就需要我们有耐心进行等待。
问：你曾经也是TMT研究组组长，TMT是这几年非常热门的行业，在你看来，TMT行业的研究和投资，跟其他行业有哪些不太一样的地方？
武阳：首先TMT不是一个行业，而是很多行业的集合，包括计算机、软件、互联网、传媒、通信电子等等。总体而言是供给创造需求的行业，技术革新非常快，TMT这么多年最大的机会都是来得于技术革新和改变。
我们需要了解不同子行业的商业模式，找到整个行业中变与不变的东西，一方面要把握好的商业模式，在长期不变的商业本质中寻找机会。另一方面也要对新技术和事物保持敏感，阶段性参与技术变革带来的投资机会。
问：2021年即将到来，两位能否分享一下明年比较看好的三个行业？
祁禾：从目前的经济基本面来看，制造业是比较强劲的，制造业当中的子行业，比如机械、新能源或者偏化工化学方向的行业，未来一年基本面都还可以。
武阳：我看好几个方向，计算机中的云计算、汽车的电子化和智能化方向、新消费，这次疫情对我们的生活改变很大，这当中有很多长期机会。
总的来说，就是看好云计算、汽车电子、新消费三个子行业。
作者：张雨娜
来源：富途资讯
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