晨会1104｜Taper正式开启，通胀措辞有变

发布时间：2021-11-04 11:43:12来源：中信证券研究

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明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜Taper正式开启，通胀措辞有变：11月美联储议息会议点评

11月议息会议保持基准利率不变，并宣布从本月开始将每月购买美国国债和MBS的规模分别减少100亿美元及50亿美元，Taper正式开启，到明年年中结束，节奏符合预期，对市场冲击或相对有限，会议整体中性偏鸽。通胀成为本次会议讨论重点，其描述措辞有微妙调整，“暂时性”通胀已站不住脚，我们预计高通胀至少持续到明年年中。Taper落地后，市场关注点转向明年加息，我们预计美联储加息时点或在明年第四季度，而非市场预期的明年年中。

崔嵘｜中信证券海外宏观首席分析师

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宏观｜美联储如期启动Taper，通胀表述鸽派：11月美联储议息会议点评

美联储11月会议正式启动缩减QE（即Taper），时点和节奏符合市场预期；维持“暂时性通胀”表述，相对市场预期偏鸽派。预计短期边际利好股市，但中长期风险仍取决于后续就业和通胀走势，需要关注的时点是今年Q4和明年Q2。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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传统的大营建时代落幕，也意味着传统的利用杠杆、占据资源和扩大生产的思维落幕。房地产产业链和城市现代服务行业将更加直面居民。只有更加重视运营服务和品牌建设，顺应居民需要结构性提升优质供给产能，才能在激烈的市场竞争中占据一席之地。

风险因素：房地产企业信用风险并未结束，产业链公司面临应收款坏账风险。疫情发展不可知，受疫情影响的航空、机场等行业复苏时间点不明朗。城市现代服务的市场化改革进程需要兼顾民生和效率，存在不确定性。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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2021年互联网公司业绩和股价表现疲软，我们认为业绩和估值将在2022年得到改善。2021年高点以来，中国互联网指数累计下跌近50%，原因主要为业绩预期下调及投资人信心下降等。当前，互联网公司估值已进入近5年低位区间，对比美国互联网公司出现明显估值差。展望2022年，我们认为，业务调整、战略投入加大等导致2021企业业绩下调的因素将有所弱化，互联网头部公司核心业务营收料将稳中有升，成熟公司利润端有望实现15%-20%增长，估值也将伴随业绩回暖有所修复。我们看好2022年互联网板块的配置性机会，在行业规范发展阶段，预计未来互联网企业的股价上行将主要由核心业务稳健增长，云计算、智能驾驶等新科技布局，社区电商、游戏出海等新市场拓展驱动，建议重点关注竞争优势稳固、新业务及新市场拓展领先的头部互联网公司。

风险因素：政策监管超预期导致板块估值进一步下行；宏观经济增长放缓，导致电商、新零售、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢的下移；互联网公司业务调整进度不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期等。

华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师

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电新｜加速电能时代，升级电力系统：新型电力系统2022年投资策略

立足于“双碳”目标实现，加速建设新型电力系统，以协调用能清洁化与电能替代两大时代主题。把握“源网荷储”一体化协调发展，较为乐观展望电源电网投资趋势，并重点关注结构化加速建设方向，持续跟踪储能规模化和全环节上游零部件及元器件产品。重点推荐电网结构化多环节受益、电源基荷属性提升、电化学储能商业化和上游零部件国产化受益标的。

风险因素：“双碳”目标实施不及预期；新型电力系统建设缓慢；电源电网投资不及预期；电源、电网大型工程项目进展不及预期；电力系统新产品渗透缓慢；新兴技术开发不及预期；储能推广不及预期，电价政策改革放缓。

张若海｜中信证券数据科技首席分析师

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长期视角看，近十年减污降碳手段转“堵”为“疏”，整体政策力度不断上升，2020与2021为风电、储能政策大年，自上而下布局加码同时配合土地等核心生产要素红利加速行业发展。对风电主题，中央部委与地方省市的政策力度维持高位的同时9月土地出让面积继续上行达到约100公顷，在政策驱动转向基本面驱动后继续看好市场介入对西部北部风电资源的加速挖掘。对储能主题，火电增量限产叠加风光装机加速，储新比过低推动储能长期加速落地已成大势，2021Q3中央部委政策大力布局储能领域，看好电价机制改革带来的储能调峰价值量化。对于新型储能，中短期建议关注压缩空气和钠电池两条技术路线。

风险因素：增量火电限产要求放松或新能源装机量落地不及预期，新型储能技术研发不及预期，政策数据源与土地出让数据未覆盖所有项目。

祖国鹏｜中信证券能源化工行业联席首席分析师

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能源化工｜地方补贴政策开始落地，氢能产业化再提速

上海氢能燃料电池车发展政策公布，拉开了示范应用城市群完善地方补贴体系的序幕。政策对整车企业的补贴符合预期，补贴领域涵盖全面，对运营层面的补贴是政策新亮点。政策有望加速氢能产业链的放量。我们继续推荐氢能产业链有先发优势的龙头、在相关示范城市群有产业布局的公司。

风险因素：关键技术进展速度低于预期；产业链成本下降幅度低于预期。

顾晟曦｜中信证券组合配置分析师

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量化｜宁德时代等多只大市值公司有望纳入沪深300：2021年年末主要宽基指数样本股调整预测

中证、上证和深证系列指数预计将于2021年12月13日执行2021年年末指数样本股的调整。根据模型测算的结果，预计宁德时代、迈瑞医疗和中国电信等将入选沪深300，三峡能源、中远海控和长城汽车等将入选上证50。此次调整，多只科创板、创业板大市值公司满足上市时间门槛后有望被纳入沪深300，例如：中芯国际、宁德时代、迈瑞医疗。中国电信满足快速纳入条件，有望被调入沪深300。

风险因素：1）调整名单预测主要依据量化指标考量，与实际考察标准存在偏差；2）调整导致的资金流动规模仅是当前静态估算参考值，且只是一个方面的影响因素，交叉效应仅考虑了主要宽基指数；3）市场流动性的急剧变化会导致冲击水平发生显著变化。

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>>>会议提示<<<

昊海生科三季报及近况、战略方向交流

时间：2021年11月4日10:00

许继电气三季报业绩交流会

时间：2021年11月4日15:20

雅克科技交流会

时间：2021年11月4日15:30

中国有色矿业2021年三季报交流

时间：2021年11月5日10:00

中信证券2022年资本市场年会

时间：2021年11月9日-12日

中信证券第八届“金融衍生品与量化策略”研讨会

时间：2021年11月11日

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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