晨会1122｜蓝筹主线正逐渐清晰

发布时间：2021-11-22 10:36:26来源：中信证券研究

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裘翔｜中信证券联席首席策略师

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进入四季度以来，经济开启了恢复期，政策处于等待期，存量投资者仍在犹豫期，市场主线进入酝酿期，随着经济恢复，政策信号明确，增量资金不断流入带动存量资金逐步加仓，蓝筹回归的市场主线会更加清晰。首先，经济层面的亮点主要在中游制造和消费，出口延续景气，中游制造和消费的恢复驱动经济在四季度起逐季改善，稳地产预期相关举措正密集推出，实质政策落地预计将以“托底不刺激”为主，相较全球来看，中国经济所处的位置风险更低，吸引力更高。其次，政策层面稳增长的方向确定，12月中央经济工作会议预计释放更清晰信号，在政策信号的等待期内，宏观流动性继续保持合理充裕，财政更加积极。最后，尽管存量投资者在对经济担忧情绪的影响下有减仓迹象，但是增量资金近期源源不断被引流至权益市场，扭转存量投资者犹豫的心态只是时间问题。配置上，建议坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线，重点关注基本面预期处于低位的品种，估值仍处于低位的品种，以及调整后股价处于相对低位的高景气品种。

风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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此轮恒指扩容预计带来净流入最多的标的为京东（25.8亿元）、新奥能源（12.8亿元）、华润啤酒（12.3亿元）和网易（11.9亿元）；而在未来三次的季度检讨中，预计恒指扩容将进一步加速，当前行业覆盖率相对较低的科技、医药和工业板块标的最有望受益。此轮调整中，京东、网易、百度在国企指数中的权重得到抬升，随着未来港美两地同时上市标的的影响力逐步扩大，美股向港股市场的传导效应也将更为直接。当前海外中资股相对美股存在明显估值折价的板块，特别是“新经济”领域最有望受益。

风险因素：国内产业监管和反垄断政策加严；国内外流动性超预期收紧；中美摩擦升级；人民币汇率贬值。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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三季度货政报告下调了对宏观经济的判断，提出目前经济面临“阶段性、结构性、周期性”的压力。在货币政策定调中删除“管好货币总闸门”的表述，我们认为未来政策在稳增长和防风险的平衡中可能会更侧重于前者，预计未来1-2个季度仍维持稳中偏松的基调，“宽信用”政策推动下社融增速有望回升。对于地产市场，央行重申“风险可控”和“维护房地产市场的平稳健康发展”，我们认为央行将继续满足地产行业的合理资金需求。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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三季度货政报告显示，货币与金融政策对于经济增长目标和金融风险防范的底线态度明确，稳货币、稳信用、稳预期方向下，预计经济运行与金融条件将平稳有效应对波动。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜货政报告删除“不搞大水漫灌”意味着什么？

三季度货币政策执行报告进一步凸显了当前货币政策稳增长的重心。报告删除“不搞大水漫灌”和“管好货币总闸门”，结构性货币政策工具成为主旋律，在海外货币政策不超预期收紧的情况下，我国货币政策将“以我为主”。在稳增长、控通胀和防风险之间，“稳货币+宽信用”成为当前及未来一段时间的政策组合。当前债券在经济增速寻底、金融底部夯实的分化中显得纠结，而房地产市场爆发风险和出现显著政策宽松的概率均较低，10年期国债到期收益率在2.9%附近震荡，后续需警惕结构性货币政策工具宽信用预期带来的利率回调风险。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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物管｜大脱钩，大合流，大分化：2022年投资策略

2021年是地产开发和物业管理脱钩，不同业态的物业管理服务大合流，PM和FM大合流，商管和物管也开始合流的关键年份。展望未来，不同物管企业具备不同的独立性和成长性，板块估值可能呈现进一步分化。

风险因素：物业管理公司丧失独立性，资金被挪用的风险；物管企业快速发展过程中，单盘突发事件影响企业品牌声誉的风险。

祖国鹏｜中信证券氢能首席分析师

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氢能｜政策有望持续加持，产业关注度不断升温

在碳达峰、碳中和的目标驱动下，氢能地位逐步提升。燃料电池示范应用政策启动后，氢能产业顶层设计推出的预期也在升温。在政策鼓励下，氢能产业化节奏有望提速，市场对未来氢能应用场景的预期也更加明确。我们继续推荐各子产业链具备先发优势及技术优势的公司。

风险因素：关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期。

袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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汽车｜自主高歌猛进，电动智能加速：2021广州车展专题

2021广州车展众多具备爆款潜质的电动智能车型集中亮相，自主OEM在电动智能时代的品牌力提升，众多行业抢先的智能电动科技卖点成为车展的焦点。合资品牌加速电动化转型，推陈出新但普遍仍缺乏创意。车展优质车型持续投放明确行业未来的智能电动大趋势持续加速，同时推动电动化、智能化景气向上。建议重点关注比亚迪、长城、吉利、小鹏、广汽等自主周期向上的OEM，供应链建议继续把握电动化、智能化的优质标的，如CATL产业链、特斯拉产业链。

风险因素：新能源车销量不及预期、智能化技术进展不及预期、原材料价格大幅上涨。

陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师

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医疗健康｜耗材医保管理集中化，利好创新医疗耗材

11月19日，国家医保局发布《基本医疗保险医用耗材支付管理暂行办法（征求意见稿）》和《医保医用耗材“医保通用名”命名规范（征求意见稿）》，标志着医疗耗材将纳入通用名管理，耗材医保管理集中化开启。

风险因素：新产品研发风险、市场竞争风险、产品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。

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地产和物业｜不一样的周期：更重协同，更趋现实

九号公司-WD（689009）：拓新品类+全球布局，持续进化的智能短程移动设备龙头

保隆科技（603197）：空悬斩获新能源客户定点，未来有望突破总成配套

赛意信息（300687）：智能制造先行者

香港交易所（00388.HK）：优化中概回归流程，进一步扩大交易基数

卫宁健康（300253）：WiNEX研发推广加速，人效提升可期

名创优品（MNSO.N）：基本面最低谷已过，处趋势性改善通道

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立中集团近期经营情况交流

时间：2021年11月22日10:00

海外锂资源项目21Q3跟踪及锂行业交流

时间：2021年11月22日15:30

EDA·Cadence研究框架与行业展望

时间：2021年11月22日15:30

疫情后香港零售业的新业态

时间：2021年11月22日16:00

凯德中国信托（CLCT）投资者交流会

时间：2021年11月23日15:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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