晨会1125｜从三方面解读当前债市震荡

发布时间：2021-11-25 10:20:21来源：中信证券研究

>>>重点推荐<<<

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

S1010515110003

截至11月中下旬，海外基金公司三季度持仓数据基本披露完毕。根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，21Q3海外主要基金对中国股票重仓持股环比显著下滑22.1%至4842亿美元，监管趋严背景下海外基金对中资股配置偏好下降。分行业看，三季度顺周期板块中的能源（+45.8%）、原材料（+79.3%）以及受益产业数字化的科技（+15.4%，主要是金蝶）重仓持股金额环比提升显著。个股层面上，剔除股价影响，医药板块的迈瑞医疗、药明康德、药明生物获机构增持；受益云转型质量提升的金蝶国际、新上市优质企业BOSS直聘以及受益油价持续上涨的中石油亦获海外基金较大幅度的实际增配。

风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。

明明｜中信证券FICC首席分析师

S1010517100001

近期长端利率在2.9%附近窄幅震荡，短期利率或仍难摆脱震荡行情：1）市场对经济基本面尤其是房地产领域预期较为一致，料难有更多利多消息；2）宽信用效果存在分歧，但宽信用目标和宽信用政策是一致预期，预计利率难以突破前低；3）资金面平稳运行已被市场默认，而当前资金市场结构更为脆弱，也不存在货币政策预期修正的机会。反而需要警惕基本面和宽信用可能存在利空预期差。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

S1010519040005

传媒｜把握互联网出海、内容国产替代、文化与消费结合三条主线：2022年投资策略

短期维度下移动互联网的系统性红利开始逐渐减退，料下一阶段将进入竞争格局再分配阶段，业绩兑现是内容互联网的核心催化剂；而从长期维度来看，数实融合的系统性产业变革仍待技术迭代突破的催化。除了流量和技术之外，我们认为2022年内容互联网的结构性趋势将围绕三条投资主线展开，包括互联网的全面出海、文化自信背景下的内容国产替代、文化与消费结合带来的新消费。

风险因素：反垄断、游戏、内容、未成年人保护等行业政策监管风险；游戏、内容上线时间或表现不及预期风险；海外市场和新业务拓展不及预期风险；内容领域投入持续提升风险；宏观经济增速下行和数据安全政策监管影响在线广告、电商等市场风险；Z世代消费水平不及预期或产品消费偏好变更风险；新兴互联网产品和服务分流用户的风险；市场竞争加剧风险等。

祖国鹏｜中信证券氢能首席分析师

S1010512080004

煤炭｜情绪回暖，板块估值修复进行中

近两周动力煤市场回暖，补库需求逐步增加，焦煤价格也有止跌企稳迹象，期货价格有所反弹。虽然限价政策依然在执行，目前价格体系下，上市公司业绩还可稳定在高位。前期股价大幅调整过后，龙头公司具备估值吸引力，在情绪改善的背景下，我们预计板块年内还将经历一轮估值修复的反弹。

风险因素：能源双控政策加码，影响煤炭需求和煤价；保供政策继续推进，产量进一步宽松。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

S1010510120041

根据IndustryARC预测，3D动作捕捉行业2026年整体市场规模将达到2.7亿美元，2021-2026年的CAGR为12.1%，行业整体规模尚较小。3D动作捕捉技术近年在医疗、影视、游戏等行业得到了进一步应用，发展出了VICON，MotionAnalysis,Xsens等代表公司，并出现了苹果Animoji等消费级应用。我们认为身体捕捉、手部捕捉、面部捕捉这三个动作捕捉方向都将持续发展，极大提升3D动作资产的创作效率，并有望出现更多基于动作捕捉的消费级应用。在元宇宙的发展中，用户动作的实时记录和反馈是沉浸式体验的重要环节，我们看好动作捕捉成为元宇宙搭建的基础技术之一。建议关注具有动作捕捉技术布局的OxfordMetrics（OMG.L），利亚德（300296.SZ）。

风险因素：动捕技术进展不及预期；动捕市场应用发展缓慢；新技术路线带来发展方向变革等。

>>>其他报告<<<

鸿泉物联（688288）：商用车车载电子龙头，基本面拐点逐步确立

>>>会议提示<<<

从广州车展看自动驾驶产业链发展现状与趋势

时间：2021年11月25日16:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

>>>近期重点报告回顾<<<

点“阅读原文”了解更多