晨会0209｜能源化工2022年十大展望
发布时间：2022-02-09 10:11:04来源：中信证券研究
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王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师
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化工｜把握技术变革主线，关注“双碳”、稳增长：2022年十大展望
2022年将是全球能源结构转型、中国“双碳”目标持续深化的一年，也将是国内经济稳中求进、宏观政策超前发力的一年。在当前全球疫情反复、海外流动性收紧预期增强、原油价格持续推升的复杂环境下，能源化工行业也面临着挑战与机遇。挑战主要来自于：短期全球经济复苏的不确定性与海外流动性收紧的矛盾，长期能源转型、“双碳”目标实现与传统能源、传统工艺成本增加的矛盾。我们认为，机遇往往诞生于矛盾的解决方案之中，基于此，我们判断2022年能源化工行业的投资将围绕着技术变革、“双碳”驱动的供给侧改革以及国内经济稳增长三条主线展开，并提出2022年能源化工行业十大展望。
风险因素：能源结构转型、“双碳”目标推进力度不及预期；全球疫情防控不及预期；稳增长政策、宏观经济复苏不及预期；海外流动性收紧幅度大于预期。
刘方｜中信证券组合配置首席分析师
S1010513080004
配置｜多策略配置抵御“成长的烦恼”：2021年量化基金回顾与展望
量化私募2021年规模破万亿、策略多元化；发展速度超越平均水平。受益市场流动性充裕，私募中证500指数增强类产品表现相对较好；CTA策略市场容量提升、收益中枢所有下移。展望来看，伴随管理规模扩大，Alpha的Beta化是难以抵御的“地心引力”、也是各类管理人必然面临的“成长的烦恼”。对基金投资者而言，多策略分散配置，以低相关策略降低组合波动，有利于提高投资体验、抵御市场的“阴晴圆缺”。
风险因素：样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；策略容量不足；政策性冲击。
陈俊云｜中信证券前瞻首席分析师
S1010517080001
前瞻｜MAAMG四季报：喜忧参半，但可以更乐观
MAAMG四季度合计实现收入4221亿美元（同比+16%，CAGR（2019~2021）为22%），合计净利润986亿美元（同比+27%，CAGR（2019~2021）为34%），整体维持稳健表现，但彼此分化明显。高通胀、供应链扰动、IDFA等继续对互联网板块形成短期逆风，云计算、软件板块、苹果手机等表现稳健。同时据公司指引，预计主要企业2022Q1基本面表现将和2021Q4基本一致，但逆风因素有望一定改善。我们判断美股市场最为恐慌的阶段大概率已经过去，当前市场的定价亦已较大程度pricein流动性快速、大幅收紧预期。目前微软、苹果、谷歌、Meta股价对应PE（2022E）分别为31、24、24、17倍，亚马逊EV/EBITDA（2022E）为20倍，叠加目前高波动环境下科技巨头的理想避险属性，我们继续看好MAAMG的短期、中期配置价值，我们对个股的偏好顺序依次为：亚马逊、微软、苹果、谷歌、Meta等。
风险因素：高通胀持续超预期风险；反垄断及数据监管政策趋严的风险；海外疫情超预期扩散风险；欧美经济复苏持续性低于预期风险；个人用户消费不足、企业IT支出下滑超预期风险；国际贸易冲突持续加剧风险等。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜是该吹响城投集结号还是鸣金收兵
2022年1月26日国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2号，下称“2号文”），其中在防范化解债务风险方面，提到允许贵州融资平台与金融机构协商采取适当的展期、债务重组，引起了市场广泛关注。我们认为2022年防风险侧重点从处置风险转为稳定大局，同时由于地产折戟在前，稳增长大势下国家也不能放任地方政府平台出现超预期违约。预计未来关于隐性债务和风险案例化解举措将更为谨慎，要以金融稳定为前提。过去无论是镇江、还是新疆六师亦或是天津，最终都在各类维稳手段下平稳度过，风波平息、价值重塑也将成为当前构建超额收益的契机。
风险因素：融资监管政策趋严；实体经济状况低于预期；违约与再融资环境恶化等。
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元
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