晨会0328｜稳增长二次发力的政策选项
发布时间：2022-03-28 10:44:44来源：中信证券研究
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秦培景｜中信证券首席策略师
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A股已从情绪驱动回归基本面驱动的常态，并将进入政策的关键发力期；近两周来疫情对经济影响较大，稳增长政策发力的必要性和紧迫性迅速提升，多项政策组合将逐步推出，并形成合力；二季度经济将逐步修复，A股也将逐步企稳，并进入中期上行通道。首先，本轮国内疫情影响预计主要集中在3~4月份，对经济的实际影响较大，或拖累一季度GDP同比增速0.5到1个百分点。其次，稳增长政策发力的必要性和紧迫性迅速提升，预计将二次发力，选项包括：地产政策加大托底力度、货币政策总量工具再发力、财政减税降费并加快支出项目落地、基建投资加快形成实物工作量、地方政府针对微观主体纾困方案落地等。最后，外部风险冲击的高峰已过，俄乌冲突日趋明朗，港股和中概股的监管影响不改其中期修复趋势。配置上，建议把握稳增长政策二次发力的关键窗口，紧扣相关主线，重点围绕“两个低位”均衡布局，迎接二季度价值和成长的共振上行。
风险因素：全球疫情反复；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜如何看待美债利率上行至2.5%？
在通胀高企的背景下，美联储紧缩预期逐渐升温是美债自2021年9月以来快速上行的主要因素。今年年内预计美债利率跟随美联储紧缩预期升温或将进一步上行，美联储紧缩对我国货币政策影响有限，美联储宽松货币政策或将推动中债利率中枢下行，中美利差或将缩窄至接近零水平，甚至可能出现倒挂。在中美利差缩窄的背景下，经常账户等因素将支撑人民币汇率保持稳定。
风险因素：美联储紧缩不及预期；稳增长政策成效可能不及预期；俄乌局势持续恶化；货币政策节奏可能与预期不符。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
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在线招聘｜新壶温旧酒，后浪越前川
当前招聘三要素（人、岗、匹配方式）均存趋势利好，测算2020-2025年在线招聘市场规模CAGR望超18%。传统招聘平台已步入瓶颈期，新兴模式正重塑行业格局，智能匹配代替职位搜索渐成主流。首推双边网络效应领先的BOSS直聘，用户空间仍极具延展性，关注聚焦中高端、闭环探索领先的同道猎聘。
风险因素：网络安全审查持续时间长于预期；宏观经济增长进一步放缓；竞争格局超预期恶化；招聘行业线上渗透率提升不及预期。
李想｜中信证券公用环保行业首席分析师
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公用环保｜可再生能源补贴：新能源欠补解决有望，行业迎来关键催化
通过分析历年中央政府性基金支出构成，我们推测2022年国内可再生能源基金支出将迎来大幅增长，全年支付规模有望增长3,600亿元达到4,500亿元左右，新能源历史欠补问题正式步入解决流程。如能顺利发放，我们预计能够增加新能源行业投资能力过万亿元，能够覆盖未来2年的电站建设投资，在新能源运营项目回报前景提升背景下，解决欠补将对行业发展构成实质性推动。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、中国核电、华能国际（A&H）、华润电力（H）、华能水电、川投能源、福能股份、中国电力（H）、吉电股份等。
风险因素：补贴发放规模及时点不及预期，风光装机慢于预期，上网电价大幅下降，风光造价大幅上行。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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银行｜如何解读银行年报数据？
从已披露银行2021年年报数据来看，三家机构重仓股份行收入平稳，业绩出色，资产质量持续夯实，地产相关融资信用风险可控，预计银行1季报情况保持稳定。金稳委会议后，银行指数出现反弹，后续板块行情静待房地产信用环境明朗后的行业性机会。
风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
徐晓芳｜中信证券美妆及商业行业首席分析师
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公司由“敏感肌单赛道”到“皮肤健康生态”，战略清晰，路径明确，落地提速。在研发进阶、科技创新的加持下，公司践行“专业立身、专家背书、线下挖掘、线上放量”的独有方法论和产业方法论，第二成长曲线可期。
风险因素：主品牌增长和生态建设或不达预期；疫情影响商品发货、流量成本上升等；居民消费意愿疲弱影响销售；限售股解禁或带来抛压。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
金山协作闭环整合金山办公的文档—云平台—协作能力，金山数字办公平台有望以文档协作的差异化优势为抓手，促进产品矩阵和云平台能力在企业组织的交叉销售渗透，使BG端需求进一步升维至云、协作，提升“客户端+云服务”的用户渗透率及ARPU。我们维持公司2022-2024年收入预测45.10/60.86/81.94亿元，维持归母净利润预测14.58/20.87/29.27亿元。
风险因素：新品推广不及预期；信创及政企需求不及预期；C端用户付费转化过慢；长期渗透空间不足；来自其他协作办公产品的竞争加剧。
袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
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新能源汽车｜从电动化到智能化，电动车赛道有望开启下半场：2022年电动汽车百人会点评
2022年3月25，2022中国电动汽车百人会论坛在北京召开，本届论坛主题为“迎接新能源汽车市场化发展新阶段”。行业市场化进程有望加速步入新阶段，未来成长确定性强，爆发力高。从“电动化”到“智能网联化”的发展有望驱动行业进入更高质量发展的维度，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学供应链；以及重点推荐智能驾驶、智能座舱、智能底盘等智能化相关产业链公司。
风险因素：新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；各国新能源汽车政策落实不达预期；国内局部疫情反复。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
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我们认为，公司正在从规模导向转为盈利导向，正在聚焦核心区域，谋求更高质量发展。在信用洗牌的过程中，公司良好的经营记录，有望持续压低公司融资成本。一段时间的城市能级上提，操盘比例和权益比例上升，既有利于公司队伍的进一步成长，又有利于为日后公司发展奠定了土地储备的基础。
风险因素：公司合营联营项目盈利能力偏弱的风险。公司股票流动性不强的风险。
公司战略前瞻，人事焕新，在业内最早重视科技力量提升运营效率，最早重视品牌服务和运营积累。但大巧似拙，公司坚守财务纪律，行稳致远，各航道业务稳定应对周期。信用市场虽然惊涛骇浪，公司却维持了强劲的资产负债表和靓丽的业绩增长。
风险因素：公司房地产开发航道利润率下降的风险，房地产市场销售速度加速下滑的风险。
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