融资功能+赚钱效应=长牛？

发布时间：2020-07-29 07:20:57来源：大唐财富智库

一个强大的资本市场，到底是啥样子？

那是全球范围内的投资者，都愿意把钱送进来投资；全球范围内的好企业，挤破头都愿意来上市融资。

这就像一个成功的赌场里面，所有的热门项目：德州扑克、二十一点、老虎机、大转盘，等等，那都想到这个赌场里面占个位置。所有的赌徒，都愿意把钱拿到这个赌场来赌。

那资本市场想要做到一个成功的位置，要源源不断地吸引投资者来，需要满足哪些条件呢？

第一，至少规则得是相对的公平。比如二十一点这个项目，庄家在规则上是有一点点优势的，这个散户是知道的，而且也能接受。但你作为庄家手里拿的一副牌就得是标准的一副牌，别袖子里还藏着另外几张牌。

这就是以前“小道消息满天飞”的时候，也是当年喜欢炒“壳资源”的时代。那样的环境，很难吸引国际资本进来，甚至对国内大多数投资者都没有吸引力。大多数居民，宁愿把钱存银行买理财，而在股市里面玩的，大多数本来都是投机者。在2018年前，中国资本市场基本就是这样子。

第二，手续费不能太贵。投资者能接受交一部分印花税和佣金，印花税给国家，佣金给券商、基金这种中介服务商。这点目前基本没什么问题，当前券商的佣金已经便宜很多，基金的申购费也经常打折，所以我们这个市场目前的交易成本是很低的。

第三，可能也是最重要的，钱能自由的进出，场子不能长时间关门。今年春节期间，市场上有一些人，建议中国股市在节后不要开张，要等疫情完全好了再开。这可以说，是我见过的最差劲的建议。要知道，投资者最怕的不是亏钱，而是钱取不出来。赌徒最怕的，也不是赌输了，而是钱换成了筹码，赌场说不营业就不营业了。

第四，管理者要负责运营，不断引进好玩的项目，要淘汰不受欢迎的项目，这两者要同时进行。市面上新出了受欢迎的项目，管理者要想办法引进来，要不然投资者就要去别的场子玩了。同样，如果一个公司从根里就烂掉了，管理层得把它及时踢出去，避免伤害到更多投资者。

如果能做到以上四点，那这个资本市场，就可以称作为是相对成熟的资本市场。

目前，中国的资本市场基本上是做到了前三点，正在努力实现第四点。第一点规则的相对公平，是不断通过完善法制，特别是打击内幕消息和老鼠仓等动作，让市场环境不断改善；第二点，手续费便宜，是通过市场自由竞争实现的；第三点，通过陆股通、放开外资投资额度、放开外资券商参股比例等政策，正在不断实现；最后一点，也正在通过科创板和创业板注册制，正在实现。

以往管理层，更重视资本市场的融资功能，就是企业需要钱，那么就上市，企业把股份给股民，股民把钱给企业，那么就基本完成任务了。股民玩的开不开心，能不能赚到钱，这个是次要的。因为韭菜每过几年就会长出一波，以前审核制下IPO的速度也比较慢，新股打新也是能赚好几倍的，所以不用担心企业上市融资问题。

但如今，情况有些改变，因为注册制下企业IPO上市的速度要大大加快了。如果还是只关心资本市场的融资功能，而不关心资本市场的赚钱效应。那么企业还要不断快速上市，可能要把老乡们都要吓走了。

往坏的想，如果整个场子不够活跃，就那些老股民在玩。这时候新股不断发，吸引大量资金过去，这时候原来的股票缺少资金就会疯狂跌。这也是为什么IPO速度一加快，大盘就容易跌的原因。出现这种情况，管理层往往就会减缓IPO的速度，但这样做资本市场的融资功能就会受到影响。如果不能加速发股票，那这也不叫注册制啊，这跟以前审核制的区别就不大了。

那么为什么管理层现在一定需要加快IPO的速度呢？因为近期国内外环境的急剧变化，让我国科技行业的企业，非常需要资金，来实现国产替代的历史使命。而科技企业搞研发的钱，就需要资本市场的融资功能来实现。

融资分为两种，直接融资和间接融资。间接融资，就是企业向投资者融资，中间有银行这个中介。银行接受投资者存款，再把钱贷给企业。但间接融资是有债务关系的，企业迟早是要向银行还本付息的。因为银行也担心企业赖账，所以去银行贷款需要抵押品，抵押的东西越靠谱借钱就越容易，像房地产公司从来就不愁借不到钱。

但科技企业不行，科技企业的最具价值的是人才、技术，这些都没法抵押，能抵押的就只有几个实验室、几台电脑，银行一般都不愿意借。如果国家强制让银行借，那银行体系的风险会变大，这个更不是能闹着玩的。所以科技企业最好就是直接融资，那就是上市IPO、发股票。而直接融资是不需要还钱的，把股份分给股民就行。

那股民能得到什么？如果干这事不赚钱，过几天老乡可就不想参与了。所以当下管理层想营造一个慢牛的氛围，让股市慢慢涨、一直涨。大多数股民都喜欢看上证指数，但之前编制的规则不利于指数上涨，所以最近把指数编制方法给改了。管理层这么做的目的，就是要让指数涨起来，要让股民们看着开心，要和美股一样，搞持续长达十年、甚至更久的慢牛行情。

在这个过程中，只有先保证资本市场的赚钱效应，A股整体环境才会一直相对活跃，科技企业才能一直持续不断地上市融资，国家就可以完成科技行业国产替代这个历史使命。在这个不断竞争的过程中，资本市场上会诞生一批龙头科技企业，回馈二级市场的股民们，形成良性循环。

与长期慢牛矛盾的，不是短期的下跌，因为慢牛当中也会有回调、甚至是急速回调。最妨碍长期慢牛的，那就是快牛、疯牛。类似2019下半年和2020年第二季度这二波上涨，就是管理层最期待的走势。这种环境下，股民能赚钱、企业能融资，皆大欢喜。能赚钱市场就活跃，科技企业上市的速度就会加快，企业有钱了就能搞研发，突破了新技术，市场有利好就可以热一波，又会激发新一轮赚钱效应，良性循环。

上证指数：2019年5月-2020年7月

但科技企业研发出成果，毕竟需要一些时间，所以需要长期的牛市氛围来培育。像7月初那几天上涨的速度，指数以接近90度的角度上升，这种速度不可能持续很久，疯牛之后必然是长期熊市。那这样的话，就会打断很多科技企业上市的进程。

像中芯国际、甚至是蚂蚁金服这种体量的科技公司上市，会吸走数千亿、甚至上万亿的资金，它必然得在一个牛市环境中才能实现。所以，未来的A股格局，不能是牛短熊长的格局，而要转变为长期慢牛的格局。

这不仅能让资本市场充分发挥其融资功能，对投资者也是好事情。历史上，A股投资者喜欢回忆2007年和2015年两波大牛市，但其实A股涨幅最大的牛市并不是那两次，而是1994年中-2001年中这长达7年的慢牛，上证指数从325点涨到2245点，约7倍的一个长期牛市。

在这7年时间里面，指数也有很多次的回调，甚至是短期大幅回调。但每次回调完毕，指数总能继续创下新高，而且也没有过分透支未来的涨幅。这段时间，可以说是A股良性发展最好的一段时期。

上证指数：1994年-2001年

那么现在管理层想要的，就是这样的长期牛市，而不希望再出现像2007年、2015年那样的牛市。那种快牛、疯牛，既不利于企业上市融资，实际上也不利于投资者。因为，那二次行情，是历史上投资者亏损最惨的二次，最后只有少数人获利。

所以今年7月初市场有疯牛苗头的时候，管理层立马开始清查场外杠杆配资，就是为了遏制市场过热。而不规范资金的撤退，叠加国际环境的变化，确实让市场出现了回调，但也让很多投资者质问，这是不是“史上最短牛市”？

在这里，我们想说，恰恰相反，这波上涨很可能将是“史上最长牛市”。从七月最高的3458点回调下来，等整理完毕将重新出发，毕竟资本市场的优化改革还将继续。改革不止，牛市不熄。

新一轮的上涨，如果能缓下速度，给科技企业成长和孵化的时间，将会诞生越来越多的优秀企业，回馈市场上的投资者，形成长期的良性循环。如此，资本市场的融资功能和赚钱效应将长期并存，A股会走出历史上“持续时间最长的一次牛市”。