晨会0214｜当前市场关注的四大焦点问题

发布时间：2022-02-14 10:24:05来源：中信证券研究

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秦培景｜中信证券首席策略师

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我们在2022年年度策略报告《》中提出，蓝筹是贯穿全年的风格主线，春节后以上证指数为代表的大盘蓝筹行情已启动，本期聚焦就市场当前关注的四大焦点问题展开分析，给出判断。焦点一，稳增长主线的持续性如何？我们认为，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，国内GDP三季度同比将恢复至5.5%左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。焦点二，成长赛道何时迎来系统性修复？我们认为，当前市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度；二季度成长赛道在三大条件齐备后，有望迎来系统性修复。焦点三，全球货币收紧对A股影响如何？我们认为，上半年中美货币政策的阶段性错位下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，实际影响有限。焦点四，当前时点如何把握市场机会？我们建议，全年坚守蓝筹风格，当前则紧扣稳增长政策催化的价值蓝筹主线，继续坚定围绕“两个低位”积极布局。

风险因素：全球疫情反复；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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四季度货政报告总体上维持了中央经济工作会议的定调，没有提到“管好货币总闸门”，货币政策有望继续发力稳增长。2021年全年企业贷款利率为改革开放以来最低水平，不过2021年四季度单季的下行并不明显，未来还将“引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本”。地产方面维持了“房住不炒”的表述，不过增加了“更好满足购房者合理住房需求”。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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四季度货政报告显示，经济发展的三重压力下，下阶段货币政策以“总量稳、结构优”为目标，注重“充分发力、精准发力、靠前发力”。对于银行投资而言，近期板块景气度显著提升，反映“稳增长”和市场寻求低估值区域共振的影响，银行从快速上涨期步入平稳表现期，预计3月份之后,在经济预期稳定后逐渐步入基本面驱动的行情区间，建议关注全年维度配置价值。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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1月信贷和社融数据均创下历史单月新高，金融对实体的支持逐步加强；地产逆周期政策也在持续发力，房地产贷款集中度管理以及预售监管政策的实际执行有望松动。多政策发力促进稳增长，预计稳增长主线也将持续强化。此外，海外地缘政治等问题带动大宗商品价格出现快速上涨，但预计在美联储大力度收缩以及国内保供稳价的政策压力下，商品价格有望维持平稳运行。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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1月金融数据公布后，市场对其解读存在结构和节奏上的巨大分歧，高增的总量数据似乎验证了“宽信用”的顺利落地，然而从结构来看，依然成色欠佳。究竟是总量更重要，还是结构定成败，本文将通过梳理比较常见的债市先行指标尝试予以解答。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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物业服务｜老盘不赚钱吗？—物管十讲之一

从这篇报告开始，我们探讨行业十个焦点问题。这些问题，绝大多数我们在历史上曾经多次探讨过，但现在有必要进行一个阶段性复盘，并给出更明确的观点。本篇报告主要针对单盘盈利模型可持续性的问题。

风险因素：一些企业牺牲满意度，提升单盘盈利能力的风险。

童成墩｜中信证券非银联席首席分析师

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保险行业右侧投资时机未至，但部分极低估值H股具备投资价值。我们维持保险行业“中性”评级，首选中国财险；建议关注极低估值股票中国人保H股和新华保险H股；建议关注中高端市场优势的友邦保险。

风险因素：寿险需求继续萎缩；中国利率持续下降；股市较大幅度下行。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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消费升级和优质供给增加推动中国大陆现磨咖啡步入拓圈提频的大众化初期阶段，而当前渗透率仍低，增长空间广阔。行业价格带清晰，星巴克之下新兴品牌崛起，头部供应链优势和品牌认知度不断加强，集中度料将继续提升，平价赛道有望跑出本土大品牌。建议把握行业高增红利下细分价格带的投资机会。

风险因素：食品安全问题；疫情影响超预期；人力成本、食材成本大幅上涨；社保、消防等规范收紧影响经营；赛道竞争加剧的风险等。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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年初至今，食品饮料优质公司由于对短期业绩的担忧等因素持续回调。我们前面强调过2022年板块重点关注要素包括提价&成本、大单品&渠道扩张、疫情改善。随着估值回调，这些要素的变化有望带来布局良机。而此次附条件批准新冠治疗药物的进口注册若有效推动国内疫情控制，有望加速相关板块业绩修复。综合业绩预期及估值水平，重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、绝味食品。另外成长逻辑下推荐东鹏饮料，关注妙可蓝多。

风险因素：消费景气度下行；疫情控制不及预期；提价成效不及预期；原材料价格上行。

敖翀｜中信证券周期产业首席分析师

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金属｜产量环比下滑，锂矿供应启动“去澳洲化”：澳洲锂矿生产经营跟踪（2021Q4）

澳洲锂矿生产扰动持续，Q4产量环比下滑。锂矿价格预计在2022年上半年突破3000美元/吨。锂矿保供“去澳洲化”成为市场关注点，率先布局澳洲以外地区锂资源的公司以及在澳洲本土建设锂转化产能的企业预计将受益。推荐赣锋锂业、盐湖股份和盛新锂能，建议关注天齐锂业、永兴材料和中矿资源。

风险因素：锂价过高影响下游需求，锂矿新增产能超预期增长。

扈世民｜中信证券物流和出行服务首席分析师

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交运｜特效药进口注册获批，继续推荐重构繁荣：辉瑞公司新冠病毒治疗药物Paxlovid进口注册获批点评

2月11日，国家药监局应急附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物Paxlovid的进口注册，若Paxlovid在我国2022年内获得紧急使用授权，压制的出行需求有望迎来根本性反弹。与疫苗形成防治组合有望结束国内线需求阶段性恢复的状态，同时国际线松动、民航复苏的最后一环迎来化解的可能，疫情对出行需求的压制根本化解曙光或现。新一轮由供需主导的航空周期或将启动，未来两年三大航净利率有望上升至5%~10%的周期高点，继续推荐中国国航、南方航空等，同时建议关注华夏航空基本面修复。国际线或于2022Q3迎来松动，机场作为交通基础设施最优赛道有望迎来价值回归。继续推荐国际旅客占比高、免税经营更为灵活的上海机场，关注产能空间持续打开，商业消费有望迎高成长的白云机场及估值处历史底部的北京首都机场。京沪高铁需求有望逐季改善，后疫情时代协同及票价弹性渐显，建议及时布局估值颇具吸引力的高铁黄金线路。

风险因素：疫情散发波动影响超预期；出行需求恢复不及预期；国际线松动进度不及预期；油价汇率扰动超预期。

袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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近期公司股价调整幅度较大，近一周跌幅为15.44%，同期沪深300指数跌幅为0.71%，相对收益为-14.73%，表现弱于市场。我们认为，公司基本面依旧强劲，从市场份额来看，21年公司全球/国内市占率分别为32.6%/52.4%，连续5年保持全球第一的位置，龙头地位有望维持。我们预计2022年国内/全球新能源汽车销量分别为550/962万辆，对应动力电池需求量分别为286/500GWh，叠加高速增长的储能行业需求，行业需求端依旧坚挺，公司产能加速释放，海外动力电池及储能电池有望加速突破。在技术领域，公司陆续发布CTP、CTC、A+B等结构创新技术，以及钠离子电池、换电等新技术方案，持续引领行业发展。

风险因素：定增及募投项目进展不及预期；下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。

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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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